國防軍工行業(yè)航空裝備深度報告：主機(jī)鏈長
航空裝備發(fā)展最好時代，主機(jī)鏈長發(fā)揮帶頭作用。十九屆五中全會首次提出確保二〇二七年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)?！缎聲r代的中國國防》白皮書對陸海空三軍分別提出“機(jī)動作戰(zhàn)、立體攻防”，“近海防御、遠(yuǎn)海防衛(wèi)”，“空天一體、攻防兼?zhèn)洹钡膽?zhàn)略要求，對三軍軍機(jī)裝備提出了更高要求。我國國防費近年來穩(wěn)步增長，整體國防支出及占GDP 的比重仍大幅低于美國，軍機(jī)數(shù)量與代際存在差距。“十四五”時期將是航空裝備高速發(fā)展的最好時代，預(yù)期航空裝備費增速將大于整體裝備費增速。主機(jī)廠作為航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈最核心的下游，將在產(chǎn)業(yè)鏈景氣擴(kuò)張中發(fā)揮鏈長引領(lǐng)作用。
配套日趨成熟，民參軍發(fā)揮市場活力。航空工業(yè)是軍民融合深度發(fā)展的著力點。航空產(chǎn)業(yè)形成“小核心、大協(xié)作”的發(fā)展格局，民營企業(yè)建立“鍛件生產(chǎn)—零部件加工—部組件裝配”的全流程配套關(guān)系成為行業(yè)發(fā)展趨勢。航空工業(yè)強(qiáng)化向外產(chǎn)業(yè)融合，有序放開非核心制造能力，與成都、沈陽、西安、南昌等地方政府和民營企業(yè)共同打造了一批航空制造業(yè)集聚平臺，實現(xiàn)社會化配套的集中管控和高效協(xié)同。以軍工央企為主的國有企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)作用，民參軍充分發(fā)揮市場活力，配套保障與供給能力持續(xù)提升。
洛克希德馬丁公司發(fā)展的啟示。前身創(chuàng)立于1912 年，以制造飛行器起家的洛馬公司，百年來通過數(shù)次并購，成長為具有航空、航天、旋轉(zhuǎn)和任務(wù)系統(tǒng)、導(dǎo)彈和火控四大主體業(yè)務(wù)的全球第一大軍工制造巨頭。完善的研發(fā)體系下，多領(lǐng)域產(chǎn)品型號保持世界領(lǐng)先水平，核心機(jī)型采購與維修支撐公司收入增長跨越美軍費周期波動。借鑒洛馬公司發(fā)展軌跡，國內(nèi)軍機(jī)總裝核心資產(chǎn)陸續(xù)上市，上市主體研發(fā)能力不斷加強(qiáng)、新型號研制進(jìn)程加速。核心機(jī)型列裝放量將推動主機(jī)廠業(yè)績成長，是引領(lǐng)航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的強(qiáng)勁β；同時有望獲得優(yōu)質(zhì)院所與資產(chǎn)注入，規(guī)模提升下業(yè)績彈性空間的α。
關(guān)注四大主機(jī)廠上市平臺。我國軍機(jī)的研制與總裝工作由航空工業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)，經(jīng)過多輪總裝核心資產(chǎn)注入整合，形成中航沈飛、中航西飛、中直股份和洪都航空四大上市公司平臺。中航沈飛作為我國殲擊機(jī)的搖籃，先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)與艦載機(jī)發(fā)力，經(jīng)營穩(wěn)健、利潤率水平不斷提升。中航西飛聚焦大中型軍民用飛機(jī)業(yè)務(wù)，近年來營運效率不斷提升、費用管控成效顯現(xiàn)。中直股份是我國直升機(jī)龍頭生產(chǎn)商，直20 的成功代表目前我國直升機(jī)領(lǐng)域的最高水平，列裝有望放量。洪都航空2019 年置入洪都集團(tuán)導(dǎo)彈業(yè)務(wù)，形成教練機(jī)和導(dǎo)彈雙主業(yè)格局，成長可期。
